投资要点:

　　世界轻小型搬运车辆行业龙头。主要产品有轻小型搬运车辆、电动(步行/乘驾)仓储车辆两类,出口占比超过70%。公司在巩固轻小型搬运车辆优势的基础上,从中端定位逐步向中高端和高端电动类产品定位转变,轻小型搬运车辆收入占比持续下降(2015H下降至70%),电动产品占比持续上升(2015H增加到27%)。

　　加快推进AGV自动导引技术产业化,提供以AGV为核心的智能物流整体解决方案。

　　AGV是智能物流体系的最终执行者,随着流通物流领域需求的突破性的进展,未来三年增速有望超过45%。全球来看,日本大福占据45%份额,处于寡头垄断的地位。

　　此前中国AGV应用市场尚未真正打开,外资品牌在中国并没有占据太大的影响,国内参与企业众多,尚未出现绝对的优势企业。诺力在物流小车制造领域经验丰富,合作方漠泽智能科技引导技术积累超过20年,提供以AGV为核心的物流仓储整体解决方案,力争2016年落地示范项目,2017年实现产品规模化推广。

　　切入前景广阔的高空作业车业务。欧美市场高空作业车以租赁为主,2011~2015年均增速10%;国内市场刚起步,2011~2015年均增速超过20%。随着企业和个人用户安全和品质意识的提高,人工成本快速上升,高品质、高附加值和高生产力的高空作业平台会有很大的增长空间。近年来高空作业平台制造向中国转移趋势明显,中国有望成为继美国和欧洲之后最重要的三大制造区域,国内优势企业抓住机遇,将获得先发优势。

　　战略布局智能停车库业务。2014年公司成立子公司浙江诺力车库设备制造有限公司,战略布局立体车库业务,2015年完成多个项目,客户涵盖政府、医院、房地产商等。

　　我国机动车保有量快速增长,停车设施建设缓慢,供给缺口巨大,立体车库是较好的解决方案,一旦行业面的制约因素得到有效解决,行业将有望迎来大发展,制约因素例如有:1)立体车场运营难。2)行业标准、产业政策缺失,等等。

　　首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2015~2017年净利润为0.92、1.04、1.2亿元,EPS为0.66、0.74、0.85元,PE为33.6、30、26倍。A股10家物流自动化板块上市公司2016年平均动态估值为44倍,诺力股份30倍的估值显著低于行业平均水平,考虑公司主业的稳定增长以及未来转型的巨大空间,给予“增持”评级。